[来源][pzpg001][发表时间] 2022/05/24阅读次数：1335次
 

杰里米存根是一个全球性的股票分析师牛顿投资管理,导致各个行业估值和会计问题。 他的职责包括审查建议,挑战现有的资产估值和开发框架。 杰里米各种全球性行业,覆盖了包括航空与国防、汽车、工程和IT服务。 杰里米椅子企业报告用户的论坛(CRUF)英国和资本市场咨询委员会主席(小脑),这是一个咨询小组的国际财务报告准则(IFRS)的基础。 他是一位在英格兰和威尔士特许会计师协会(FCA),与安永(Ernst & Young)资格。 剑桥大学的杰里米·马,孟学位。

杰里米存根椅子企业报告用户的论坛(CRUF)英国和资本市场咨询委员会主席(小脑)。

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一个微笑的价值…… 它成本除了创建。

戴尔·卡耐基

这句话,归功于戴尔·卡耐基,封装评估无形资产的问题:它们很难定义,更加难以衡量,但正变得越来越重要,投资者了解企业的业绩和前景。

无形的因素一直是评估的一部分。 唯一的变化是,当今的商业模型本身变得更加无形。 事实上,现在业务不需要自己的任何实物资产:可以租办公室,信息处理和存储在云端,可以外包和物流。 许多现代企业最大的投资是建立一个品牌,而不是购买一台机器。

这使得估值更加困难的任务,而且更有趣。 在过去,评估公司,无形资产评估公司,房产评估公司市场估值往往反映了资产负债表报告。 寻找股票市净率较低的比率是一个很好的表明潜在的交易。 然而,书值不再那么丰富大量的无形资产从土地评估,土地评估公司资产负债表失踪,和一些无形资产,在资产负债表上,包括许多无形资产收购和善意,很难解释。

我最近参加了一个有趣的IVSC小组讨论话题的时间把有形无形资产”。 小组讨论时,我建议把无形资产分为两类:无形的无形资产(这不是投资资本的不同组成部分)有形的无形的(投资资本的不同组成部分)。

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看IVSC研讨会的估值和无形资产。

无形的无形资产

无形的无形资产很容易描述,但很难定义。 我们在估值反映他们在各种各样的方式,如在收入预测或贴现率,但他们通常不承认投资资本作为一个单独的组成部分。

以下是一些常见的例子:

信任管理

每个公司的会议后,我们问自己:我们相信他们会兑现自己的承诺了吗? 许多投资者问题归结为校准管理的指导; 乐观或者悲观吗? 可能的结果是什么? 许多年前,我参加了一个投资者访问一家造船公司。 访问期间,CFO(首席财务官)原谅自己说话的几个工程师一个棘手的修理项目。 我印象深刻,CFO是直接接触项目和被保持最新进展。 这些印象往往表达估值而言,一个“管理溢价”,目标价是基于多个利润更高。 信任和治理都紧密相连,所以有很多重叠与环境、社会和治理环境、社会和治理信息披露。

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仅仅因为无形无形资产不视为单独的资产和负债在资产负债表上,或作为独立的组件在一个投资者的投入资本的定义,这并不意味着他们是被低估了的市场。 当一个德高望重的首席执行官突然辞职,股价往往会下降,给予明确的证据表明,市场也注意。

杰里米存根

企业文化

文化创新或谨慎吗? 创作自由丰富还是过程集中吗? 在一个工厂参观我看到巨大的海报在墙上包含非常详细的生产车间工人返工将记录的数据。 之间有一个明显的连接测量文化以及如何成功的公司在削减成本。 在估值方面,我有一个很大的信心管理节约成本的指导,但同时我觉得销售增长可能低于公司的同事,因为这不是一个颇受关注的领域。

员工

有非常小的信息员工在大多数年度报告,很难找到简单的问题的答案:谁做什么? 他们在哪里做? 他们是多少钱呢? 我曾经比较两个R&D(研究与开发)密集型企业和乍一看公司花更多的积累创新的研发应该有一个大的值。 然而,这种分析忽略了这一事实业务所有员工在一个高成本的国家,而其他的战略研发转移到低成本国家,那里的员工都是低成本和更有效率。 人员流失率也很有用,特别是如果他们披露随着时间的推移,市场和国家。 它帮助外人体会里面正在发生什么。

供应链

客户的反馈总是有利于测试的价值是否真的是感激。 也许,而令人惊讶的是,在一个公司的访问,这是提到,该公司被许多客户的差评。 然而,未必是负面的原因,因为尽管它提供非常低的价格,任何变化的条款,如体积的变化或日期,惩罚严重的合同。 客户集中度也非常有用的信息,比如十大客户收入的比例,和接触的行业也是有用的。 几大客户依赖,特别是如果他们在压力下,意味着风险更大的业务,因此估值较低。 同样,供应商信息,如供应商的数量和浓度有助于理解在业务经营范围和复杂性。 谈到自然灾害或强调供应链、信息供应商所在地也是至关重要的。

仅仅因为无形的无形资产不作为单独的资产和负债在资产负债表上,或作为独立的组件在一个投资者的投入资本的定义,它并不意味着他们是由市场被低估了。 当一个德高望重的首席执行官突然辞职,股价往往会下降,给予明确的证据表明,市场也注意。

更好的ESG-related披露治理、文化、员工,供应链将帮助投资者反映无形无形资产的估值。

标准制定者,如国际会计准则委员会(国际会计准则理事会)和ISSB(国际可持续发展标准委员会),应该要求最低信息披露要求和公司应该鼓励自愿提供更好的信息来帮助投资者充分的价值无形的无形和有形的无形的的价值。

读:新的CFA协会研究认为投资者的观点善意