[来源][pzpg001][发表时间] 2021/03/31阅读次数：1438次
 

 瓦伦·帕瓦尔 是彭博社评估定价服务公司BVAL的全球主管。

IVSC赶上了彭博社全球负责人瓦伦·帕瓦尔 评估定价服务（BVAL） 了解是什么趋势在塑造固定收益估值空间，以及彭博社如何支持提高全球标准的努力。

你能告诉我们你在彭博社的角色和BVAL服务的历史吗？

十多年前，我加入了彭博社，那时我们的BVAL服务刚刚起步。当时，我们认识到可靠和综合的定价数据越来越重要，我们希望开发能够适应快速变化的监管环境的工具，在全球金融危机不断发展的背景下，这一格局正在迅速演变。

最终，我们的目标是减少假设导向，而是更多的数据驱动。我们想让我们的客户在收到某一特定债券的估值时，能够询问基础数据；质疑信息，而不仅仅是获得价格和满足感。从那以后，这一直是我的指导原则。

在过去的十年里，我们一直致力于开发和完善BVAL。我们肯定朝着正确的方向前进。BVAL赢得内部参考数据鈥 最佳评估价格服务提供商 “2018年连续第二年以及今天，我们的数据与彭博-巴克莱指数（Bloomberg Barclays Indexes）融为一体，这意味着我们的数据基本上有几万亿美元。

您提到了不断变化的监管环境和新的商业模式的出现；这些趋势是否对您目前正在处理的客户类型产生影响？

自信贷危机以来，一直在推动对按市值计价的做法实行更严格的控制。特别是对于卖方实体，我们已经看到从内部标记账簿到使用第三方供应商价格来验证标记的强烈转变。围绕流动性的监管也对我们客户看待估值的方式产生了影响。虽然以前只关注价格，但现在由于监管要求，客户也在考虑价格数据的具体情况。

在过去几年中，我们还看到，希望查看第三方估值数据的风险管理专业人士以及希望将估值纳入其风险和回报评估的研究部门的数量大幅增加。

除了一些相当复杂的算法，BVAL的设置在大小和规模方面是什么样子的？

BVAL服务按资产类别细分。第一个是我负责的固定收益证券，第二个是由彭博社另一个集团负责的场外衍生品。固定收益空间进一步细分为三大支柱：1。GSAC——政府、超国家、机构和公司；2。美国市政债券。所有证券化债券，包括资产担保证券、抵押贷款证券和商业抵押贷款证券。把这三个大的领域放在一起，我们谈论的是BVAL定价的大约250万种证券——我们的目标是为整个固定收益资产定价，而不仅仅是客户可能真正关心的债券。通过获取整个固定收益资产的价格，我们能够收集并保存大量对客户有价值的历史数据。

我们有一个全球团队，成员分布在东京、香港、伦敦和纽约。就他们的背景而言，团队中很大一部分都来自市场，并拥有了解固定收益资产特定市场细微差别的相对价值的第一手经验，而且全世界都有很多！

我们也很幸运拥有一支规模庞大且专注于BVAL的程序员和分析师团队，我们可以与他们合作，专门关注BVAL。这给了我们巨大的力量和能力来优先安排工作，并在必要时迅速动员专家团队。

IVSC关注的一个领域是制定全球一致的标准，以支持评估工作。你能谈谈彭博社在估值数据标准不一致方面面临的挑战吗？

回答这个问题的最好方法是先退一步，看看我们要解决的问题：

我们的客户可以选择他们可以投资的资产类别，例如股票。一个特定的发行人可以发行股票。同一个发行人也可以有200个未偿债券，每一个都可以有不同的排列组合。你可以有短期、中期或长期无担保债务；你可以有普通债务或有担保债务；你可以有混合了股权和固定收益的可转换债券。

如果你相对地看一下估值，从股票的角度来看，这是相当直截了当的——大多数股票在交易所交易，很容易理解市场债务和股票最后交易地点等等。然而，从固定的角度来看，这是一个巨大的挑战。固定收益债券的规模在250万美元左右，规模巨大。而且，这些债券并不是同质的，它们都有自己的怪癖和结构，在定价时需要加以考虑。所以从估值的角度来看，这是一个挑战。要想为这个宇宙定价，我们必须有可靠的方法和经过后验的模型，以证明我们做得很好。这个挑战是巨大的，但当你考虑到固定收益资产市场的规模以及它对整个金融体系的影响时，这一挑战也极其重要。

IVSC和Bloomberg以及二十多家全球银行、审慎监管机构和服务提供商都试图通过一项“金融工具估值标准”举措来应对这一挑战。你能告诉我们这项工作的意义吗？

克服估值标准不一致的挑战是我们与IVSC合作的主要原因之一。我们希望与金融部门的其他人合作，了解和界定固定收益资产估值的共同标准。这种合作关系真正有益的是，彭博社了解了IVSC在标准方面的想法，同样重要的是，我们可以向IVSC强调我们看到的一些挑战，以便对这些复杂的证券进行估值。

我们是许多工作组的一部分，这些工作组正在为这个项目提供信息，我们认为这对彭博社和IVSC都有战略上的好处。作为一家供应商，我们在估值领域已经有相当长的时间了，我们了解市场的缺点；我们正在处理的问题，特别是在固定收益估值方面。我们知道世界各地不同类型的市场和透明度的差异。因此，彭博社可以自信地谈论这个话题，并确保从标准的角度来看，我们是对话的一部分。它确保我们了解行业和标准的发展方向，并确保我们能够开发和向客户提供符合最新标准并支持其有效风险管理流程的产品。

像这样的倡议要想取得成功，必须克服哪些挑战和障碍？

在估值领域产生重大影响的一个举措就是FINRA启动跟踪报告产品，即在交易发生后15分钟内就可以进行公司债券交易。这些举措是游戏规则的改变者，因为你突然之间从没有一个黄金标准来比较估值，变成了有了黄金标准。我们在MiFID II上也看到了这一点，它增加了欧洲债券的数据。在我看来，这些信息在公共空间传播的越多，市场就越好、越透明，客户对自己做出正确投资决策的能力就越有信心。

你还看到哪些趋势正在从根本上改变估值世界？

显然有一种趋势是需要更多的数据。当企业资产评估公司开始BVAL时，它非常专注于有限数量的领域。在过去的十年里，我们的客户想要什么样的领域列表有了很大的增长。价格仍然是用于评估资产净值和进行风险评估,船舶抵押评估的主要数据，但围绕价格的所有元数据都是市场现在要求的信息。这些数据有助于围绕债券，特别是流动性非常差的债券构建更好的预测。

是什么推动了人们对这一元数据的兴趣，是你与之合作的利益相关者类型的变化——向风险和合规经理的转变——还是对金融危机后几年的宏观环境有了更广泛的了解，例如围绕流动性的问题？

我想事实上两者都是。我可以肯定地说，尽职调查程序已经提高了几个等级，客户提出了比以前更多的试探性问题，这很好。我还想说，我们的客户以前不知道，或者从来不知道要这种数据。今天，当我们展示这些信息时，你几乎可以看到他们在脑海里翻来覆去，思考着it如何支持他们的业务和决策过程。当然，风险管理人员的介入有所帮助，但我确实认为，这种演变与传统客户扩大他们的参考范围一样，也是尽职调查过程的一部分。

你认为未来十年，估值行业可能会发生怎样的变化？

技术无疑是影响这个行业未来的所有趋势中最具破坏性的，当然是在固定收入范围内。你已经可以看到电子交易的增长；从主动管理型基金向被动管理型基金的转变；交易所交易基金（ETF）业务的增长。在这些新兴趋势背后，我看到的基本主题是需要更多的数据和市场的电子化，这些市场在历史上都是由关系驱动的。直接的结果是，有了更多的数据，市场将变得更加透明，商业和投资决策将变得更加明智。